大北農:戰略轉型全面養豬,出欄量即將倍量增長

2019-06-05 11:23:51   國泰君安 瀏覽量:119

 

  本報告導讀

  公司大力發展生豬養殖產業,依靠自身各項競爭力,成功實現戰略轉型,疊加豬價反轉,公司業績拐點已現。

  投資要點

  盈利預測:公司通過業務轉型升級,使得盈利能力不斷增強。未來隨著生豬養殖規模的迅速擴增,飼料和動植保業務也將受益于養殖業務的增長,為業績增長注入強勁動力。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.23元/0.68元/0.87元,根據絕對估值法和相對估值法取平均給予目標價8.9元,給予“增持”評級。

  豬價將步入上升通道。短期內壓制豬價上漲的壓力正在逐步解除,由生豬產能大量去化所導致的豬肉產品供需缺口出現,豬價即將開啟上升,且預計此輪漲幅將高于上一輪,豬價或將創新高。

  戰略轉型全面養豬,借豬周期東風。公司目前全力聚焦生豬養殖產業,把握行業機遇,大量備置產能,公司未來還將進一步整合集團資源,進行多樣化籌資,全力投入生豬養殖產業。公司目前高管大多為各大養殖平臺分管領導,公司固定資產和生產性生物資產儲備充足,并正在加快補欄速度,積極準備復產,同時嚴格要求非洲豬瘟防疫手段,公司2020年計劃出欄600萬頭,2021年計劃出欄1000萬頭。在未來豬價上漲的強烈預期下,我們認為未來公司的養殖產業將得到極大發展。

  產業鏈完整,生豬養殖牽引各業發展。公司目前形成了以生豬養殖、飼料銷售、種業、動保產業、互聯網農業為一體的完整產業鏈,各業務板塊產能匹配,進一步整合資源,降低運營費用。隨著豬周期的到來,生豬養殖業務將得到極大發展的同時,公司的其他業務也將得到相應的提升。

  風險提示

  生豬價格低于預期。生豬價格的異常波動對公司生豬養殖板塊影響較大,一旦生豬價格低于市場預期將導致公司業績低于預期。

  養殖區域感染非洲豬瘟風險。非洲豬瘟疫情還未完全穩定,若公司生產基地區域周邊發生嚴重的疫情。將會對公司的生產經營活動產生影響。

  飼料原材料波動。飼料原料價格上漲或飼料原料供應問題可能會對公司經營業績產生不利影響。

  正文

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  豬周期反轉已成局

  1.1.受疫情影響,產能持續退出

  自去年8月“非洲豬瘟”爆發以來,生豬產能持續去化,并不斷加速。根據農業農村部4月披露數據,能繁母豬比上月減少2.5%,同比去化22.3%;生豬存欄比上月減少2.9%,同比去化20.8%。我們預計,由于非洲豬瘟沒有有效的疫苗進行防控,即使在目前豬價回升的狀態下,養殖戶補欄積極性極低,預計未來這一趨勢還將延續。

 

  1.2.供需缺口出現,豬價上漲在望

  我們認為,短期隨著豬肉拋售接近尾聲,短期內壓制豬價上漲的壓力正在逐步解除,由于產能去化以及農戶心理等因素所造成的長期供給短缺將顯露,價格即將開啟上升。而長期從產能去化的狀態來看,未來豬價仍有較大的上漲空間,預計本輪周期豬價高峰將超過上一輪周期頂點。

  近期,受冷凍豬肉以及兩廣地區豬肉的拋售影響,價格有所壓制,但隨著拋售進入尾聲,疊加季節性上漲來臨,豬價有望再次進入快車道。兩廣地區由于疫情的蔓延引發恐慌性豬肉拋售,因此目前市場豬肉供應還未出現大幅下降。而隨著豬肉庫存的不斷減少,拋售進入尾聲,未來一段時間的豬肉供應將大幅減少。

 

  同時隨著未來豬價上漲,農戶的惜售心態也將進一步加劇未來生豬供應的短缺。而當下豬價尚未啟動,農戶已經普遍存在惜售、囤貨的現象,這也將加速供需缺口的出現。綜合來看,多方面因素綜合導致近期豬肉供應量面臨收縮壓力,豬價即將上漲。

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  全力進軍生豬養殖,產能飛升有保障

  2.1.戰略轉型,全力聚焦生豬養殖

  大北農成立于1993年,前期主要從事飼料的生產銷售,后陸續開展種業、動物疫苗、生豬養殖等其他業務。隨著下游養豬行業集中度 的提升,規模型豬場占比增加,導致行業供求關系發生轉變,行業價值的重心正逐步從過去的飼料環節,轉向下游的養殖環節轉移。公司也跟隨行業價值重心轉移不斷將戰略重心向養殖環節轉移,從產品經營轉化為產業鏈經營。

 

  在此背景下,公司從2011年開始布局種豬,先后收購了威海賽博迪種豬有限公司(后更名為威海大北農種豬科技有限公司),安徽長風農牧科技有限公司,山東榮昌育種股份有限公司,投建了福建梁野山農牧股份有限公司。公司2013、14年開始在東北嘗試養豬,在試驗成功后于2015、16年開始大規模投入養豬。集團層面于2017、18年開始全面布局,大規模養豬。在此四年間,公司全力聚焦生豬養殖產業,把握行業機遇,大量備置產能,總投資達60億元,儲備了近3000萬頭生豬出欄的土地儲備,陸續成立了全國范圍內的八大養豬平臺公司。最終截止2018年末,公司出欄生豬168萬頭,2019 年Q1出欄 51.5 萬頭。

 

  依靠目前充足的產能儲備,公司計劃將過去4年公司全力投入并已形成布局優勢的生豬養殖產業,全面升級為集團未來三年的核心和龍頭事業。并將公司原有的優勢,全面整合到生豬養殖產業,全力打造“以養豬和養豬服務為龍頭的農業科技企業”,全力實現2020年600萬頭,2021年1000萬頭生豬出欄規劃。

 

  2.2. 高管員工全心全意養豬

  在全面養豬的戰略調整之下,公司進行重新布局,將養豬產業發展放在首位。集團從上到下,將資源向養豬產業傾斜,全心全意養豬。從高管層面來說,多數高管都參與到公司養豬產業的規劃與建設工作,進一步實現將人力資源整合到養豬產業中來,保障公司全面養豬戰略的實施。其中,公司于2018年6月5日聘請張立忠先生為公司新總裁,并由其兼任養豬產業總裁,建立養豬經營中心;借鑒張立忠先生在東北多年的成功養豬經驗,復制東北養豬平臺公司的發展模式,設立首席養豬技術官,提升各平臺公司生豬養殖水平。新總裁的上任,更是體現了公司全面養豬的決心,從高管層面強化了這一戰略的執行。

  

 

  從員工層面來說,得益于公司“員工/農戶+公司”的養殖模式,員工對公司養殖產業參與度高。也因為公司與員工之間的緊密聯系,在前后投入到養豬產業的60多億元資金中,僅公司員工已經投入6-7億元,體現了員工對公司養豬產業發展的認可與全力支持。

  2.3. 資本先行,打造八大養豬平臺公司

  公司積極擴張生豬產能,陸續成立了全國范圍內的八大養豬平臺公司,在東北、內蒙、華北、西北、廣西、安徽、浙江、江西、湖南等區域積極進行養豬產業的戰略布局,目前全國擁有84家三級養豬公司。公司養豬業務主要以“公司+農戶”方式開展,即生產管理由員工主導,集團提供飼料、獸藥、疫苗;同時小部分進行自養自繁,養豬方式多樣化。

 

  公司對八大平臺的建設最早是從權益投資開始,通過“公司+核心員工”的創業模式,調動員工積極性;一方面保證前期可快速全面投入和鋪開;另一方面,規避了投入期對集團利潤的影響。未來,公司將八大平臺公司擴大集團公司持股比例,保持核心干部的持股份額,加大對養豬產業的投資,形成各養豬平臺公司之間的比學趕幫超的競爭氛圍,全力提升生豬養殖效率。目前公司實現除了東北地區,其他平臺基本實現較高控股比例,預計未來東北平臺控股比例還將進一步提高。

 

  2.4. 充足土地和種豬資源為快速擴張奠定基礎

  公司擁有充足的種豬資源,從最高代系的原種豬存欄來看,目前公司存欄原種豬5000頭,年產原種豬3萬頭,且種豬品種優良。母豬存欄方面,截止2018年末,公司控股子公司母豬存欄約4.03萬頭,而截止19年1季度末含所有參股、控股子公司在內的能繁、后備母豬合計約 17萬頭。從后續產能建設來看,公司從2016年開始實施養豬大創業戰略規劃以來,大力投入生豬產能布局,率先進行土地儲備以及構建生產設備等資本投入。

  在土地儲備方面和豬場方面:公司在全國范圍內儲備了近3000萬頭生豬出欄的土地儲備。已經投產18.7萬頭母豬的存欄能力,正在施工建設的豬場存欄能力5.12 萬頭母豬;具備環保、土地手續等開工條件,待建生產基地擴欄能力約 10.5 萬頭母豬。

 

  在更高代系的種豬方面:公司牢牢把握種豬原種的基因資源及繁育優勢,以全資或控股為主,為平臺公司和外部提供優質的種豬、母豬產品,種豬事業部在山東榮昌、安徽長豐、山東養豬平臺、福建梁野山公司、河北玉田種豬、華北養豬平臺、具備了4.1萬頭原種豬的生產能力。為公司后續產能擴張做好了先導準備。因此得益于公司較為充足的原種產能,公司目前處于快速補欄狀態中,預計母豬存欄環比每月可增加1-2萬頭,且三季度預計增加速度將加快,在相關條件齊備的情況,有望在2019 年底達到 23萬頭母豬滿負荷生產。從而可以保障全公司計劃今年年底出欄200萬頭,2020 年出欄肥豬 500 萬-600 萬頭,2021年計劃出欄1000萬頭的目標。

 

  2.5. 多種形式整合資金,助力公司養殖建設

  目前公司前期資本投入已基本完成,根據公司公告的產能建設已與明年產能目標相匹配,還需進行資本投入的方面主要在于對2021年計劃產出1000萬頭的產能建設以及后續生產性生物資產的投入。公司基于全面養豬的戰略目標,整合全公司資源,助力養豬產業的進一步擴大。2018年9月11日,公司通過轉讓其參股公司北京農信互聯科技集團有限公司部分股份回籠資金3.64億元;同時,公司于2018年4月27日發行總額6億的中期債券,以及分三期發行的超短期融資券,都在一定程度上拓寬了公司的融資渠道。

 

  公司未來投入生豬養殖的資金方面,公司有計劃處置資產,回籠資金約6-7億元資金。同時,目前公司飼料經營情況非常穩健,經營性現金流也可以貢獻一部分。這部分資金加起來,疊加部分外部融資,公司資金需求可以保障。

  2.6. 嚴格防控疫情,復產指日可待

  2.6.1.嚴格防控疫情,六道防線齊發力

  非洲豬瘟疫情的爆發給養殖業帶來了困難與風險,但公司不斷加強生物安全措施,通過六道防線進行防控,預計公司非洲豬瘟風險將會答復降低。公司目前生豬產能主要分布在東北以及山東區域,東北及山東目前疫情狀況穩定,未有大規模染病現象出現。由于公司是首批受非洲豬瘟影響的企業,對疫情的防疫十分重視,因此針對非洲豬瘟,公司迅速采取了有效措施。

 

  同時,公司的養殖采取“員工/農戶+公司”模式,大多數的養殖場設在離村口500米外,對養戶進行實時監控;且養殖場規模控制在2000頭左右,無污料進出,與外界接觸較少,感染的幾率大大減小。各個環節對疫病的嚴格防護降低了因感染非洲豬瘟而遭受損失的風險,也為加快補欄速度提供了保障。

  2.6.1.嚴格防控疫情,六道防線齊發力

  目前東北的疫情進入穩定狀態,各大養殖場正積極準備進行復產計劃。而復產前還需進行一系列的消毒、清理,以及放哨兵豬監測42天再化驗,總共需要大概六個月以上的準備時間。如果計劃實施順利,我們預計公司在東北地區最早可在六月可開始進行復產,在嚴格的防控疫情的前提下,預計公司九月份之前基本可全面復產,而公司產能在復產后也將迎來全面增長。

 

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  產業鏈完整,生豬養殖牽引各業發展

  3.1.豬周期帶來飼料毛利回升

  目前飼料業務是公司主要收入來源。2018年度,公司飼料銷售收入為166.70億元,同比增長1.66%,飼料收入占主營業務收入的比重為86.67%。飼料銷售量為459.75萬噸,同比增長3.56%,其中豬飼料374.25萬噸,同比增長1.38%,水產飼料45.44萬噸,同比增長 19.34%,反芻飼料30.72萬噸,同比增長14.41%,禽用飼料8.51萬噸,同比下降6.12%。

 

  由于下游養豬存欄大幅下滑,疊加原材料價格上漲,公司飼料毛利有所下滑。就不同功能飼料來說,由于全價料和預混料與豬場養殖效益掛鉤,在養殖效益明顯改善的年份,全價料占比偏大而預混料占比適度下降;而在養殖效益明顯萎縮的年份則情況相反。在此大背景下,2018年公司前端料的銷售受阻,導致飼料業務毛利同比減少了3個百分點,拖累公司營收狀況。

  但公司其他飼料市場表現不俗。公司繼續強化水產飼料業務產品戰略調整,實行飼料高端產品與水產微生態飼料科技產品雙漿驅動戰略。2018年度公司水產飼料銷售大幅增長,收入同比增長25.82%,毛利同比增加約8,970.74萬元。同時,公司也繼續強化反芻飼料業務市場開發力度,2018年度公司反芻飼料銷售增長較快,收入同比增長18.13%,毛利同比增加約2,526.35萬元

  但公司其他飼料市場表現不俗。公司繼續強化水產飼料業務產品戰略調整,實行飼料高端產品與水產微生態飼料科技產品雙漿驅動戰略。2018年度公司水產飼料銷售大幅增長,收入同比增長25.82%,毛利同比增加約8,970.74萬元。同時,公司也繼續強化反芻飼料業務市場開發力度,2018年度公司反芻飼料銷售增長較快,收入同比增長18.13%,毛利同比增加約2,526.35萬元。

 

  我們認為,隨著豬周期到來,豬價有望企穩回升,市場補欄積極性將在一定程度上有所恢復,能繁母豬、仔豬和存欄生豬數量將環比有望改善。豬飼料需求量,尤其前端料需求量則會逐步回升。行業整體盈利能力增強,公司飼料業務毛利率也勢必得到提升。在公司全面養豬的戰略布局下,公司業務重心將從飼料業務轉移到下游養殖業,飼料業務將繼續維持穩定發展。

  3.2. 種業穩定發展

  2018年度,種子業務收入占主營業務收入的比重為2.04%,公司種子銷售數量為1,740.65 萬公斤,銷售收入為3.91億元,同比下降33.67%。由于公司水稻種子雙季改單季,稻谷收購保護價降低,市場優質品種競爭激烈,水稻種子銷售收入2.85億元,同比下降40.22%;玉米種子受益下游玉米行情恢復,銷售收入8,331.70萬元,同比增長3.75%。

 

  值得注意的是,在轉基因技術方面,公司自主研發的轉基因大豆轉化事件DBN-09004-6于2019年2月27日獲得阿根廷政府的正式種植許可,公司將積極啟動該產品在中國的進口法規申報程序,并進一步申報烏拉圭、巴西、歐盟、日本、韓國等其他大豆主要進口市場的進口許可,以為公司未來農業生物技術的大發展打好基礎。同時,公司種業還將繼續強化以“1240”精準服務策略(“1”指一次大型的技術培訓會,“2”指兩次示范戶田間拜訪,“4”指四次短信服務,“0”指十次以上的測產)為代表的推廣服務的生態模式,提升種子產業的核心競爭力,通過進村技術講座、田間技術指導、實時簡訊推送、現場測產互動等舉措的高效落實,攜手經銷事業伙伴,一同把合適的品種用合適的方法推廣至合適的區域,為農民帶去實實在在的效益。

  3.3. 動保整合平臺優勢,全面提升效率

  2018年,公司獸藥疫苗等動保業務收入占主營業務收入的比重為1.45%。目前公司擁有國家新獸藥證書8個(其中獸藥3個、疫苗5個),且2018年公司疫苗技術對外轉讓收入達到2400萬元。目前公司動保業務進一步整合資源,降低運營費用,提高工作效率。

 

  2019年公司疫苗科技產業將充分整合大興、福州、南京三大科技園的平臺優勢,優化人員分工,一人多崗,全員提效率、增效率。同時依托已經建成的全球動物疫苗行業最先進的研發平臺,進一步加大研發投入,立足本產業未來發展需求進一步優化在研項目,同時增加1-2個具有巨大市場潛力的新項目,通過實施全球第一定位,進行全球感召人才,提高核心競爭力;在品牌建設方面,立足大北農優勢,著力提升企業知明度、擴大行業影響力。進一步完善產品線,增加豬用疫苗產品品種,適時推出寵物疫苗如犬二聯,加大力度推廣拳頭產品,如南京天邦支必寧(豬氣喘病弱毒疫苗)多佳保寧(雞新城疫傳染性支氣管炎、禽流感三聯滅活苗),福州大北農藍定抗、諸歡暢、諸福康等。

  3.4. 互聯網+農業,助力產業升級

  公司通過農信互聯來搭建大數據互聯平臺,憑借資源整合與金融工具優勢,將行業前沿技術與創新模式向廣大中小農戶推廣,優化并梳理養殖領域的各個環節,幫助中小農戶提升養殖效率,助力產業升級。

 

  目前農信互聯已經得到長足的發展,作為智慧農業戰略的實施主體農信互聯,以“用互聯網改變農業”為使命,專注于農業互聯網平臺生態圈建設。2019年,農信互聯將以“協同、下沉、轉化、閉環”為基本策略,做深、做實、做專數據智能業務,通過豬小智、豬聯網、企聯網系列產品,滿足豬場用戶對養豬數據智能的不同程度需求,并通過主推智能豬場模式與助養豬場模式,進一步打造以豬場為圓心的農信閉環業務生態。并且在2018年9月公司通過股權轉讓及外部股權融資進一步吸納優勢資源,引入北京聚能合生產業投資合伙企業(有限合伙)成為農信互聯股東,通過本次增資,農信互聯以73億元的整體估值成為農業互聯網領域的獨角獸企業,進一步提升農信互聯在行業內的獨立形象及行業影響力。

 

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  注重人才培養,實現員工激勵

  4.1. 人員儲備充足

  公司十分注重人才培養。公司擁有一支總人數1.72萬人的創業團隊,并擁有1500多名核心研發人員,其中國家“千人計劃”人才3人,“海聚計劃”人才2人,北京市科技新星3人,中關村“高聚工程”人才2人。公司已形成較完善的選才、聚才、用才機制,建立了網絡人才庫與科技人才的激勵機制,支持員工在職深造,對有突出貢獻的科技人才實行重獎,加強專業技術人員繼續教育工作,全面提升了專業技術人員的自主創新能力和綜合素質,提高公司整體科研水平和綜合競爭力。

  同時,公司從13年開始招大學生,東北目前有500多個大學生,真正養豬的骨干都是27-30多歲的年輕人,學習和創新能力非常強,但核心的干部團隊都是公司十幾年沉淀下來的年輕、業績突出、有影響力、對文化認知到位的人。公司這方面人員儲備充足,也足以匹配1000萬頭豬產能。

  4.2. 激勵方式豐富,企業文化濃厚

  公司為了保持員工積極性,實施了各項員工持股計劃,員工的工資以“固定薪酬+浮動薪酬+長期激勵”方式計算,鼓勵員工持有公司股票,并常以送股的方式發放員工福利。同時,員工的獎金與績效相掛鉤,大大促進了員工的積極性。而對農戶的激勵則與養殖質量以及豬價相聯系,報酬極具競爭力。其中,八大平臺實現核心干部和員工全員持股,全員激情創業,最大程度上實現激勵作用。

  同時,公司十分注重企業文化的建設。公司推崇充分信任、充分授權的文化,這種文化對養豬特別重要,尤其是在公司實行“公司+農戶”的養殖模式下。由于豬場很封閉,管理上對場長要求非常高,對生產、人員很多工作必須有高度自主權。這種文化極大地賦予場長很強的責任感。也正是這種相互信任的文化機制為在風險面前,戰略的執行力、防控非瘟執行力提供保障。

  4.3.公司回購&高管增持,建立公司長效激勵機制

  為了進一步建立、健全公司長效激勵機制,吸引和留住優秀人才,充分調動公司高級管理人員及核心業務人員的積極性,有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起,促進公司的長遠發展,公司2018年共花費3.49億元,以集中競價交易方式累計回購公司股份數量8555.61萬股,占回購股份方案實施前公司總股本的2.02%,并將回購的股份作為公司擬實施的股權激勵計劃或員工持股計劃之標的股份。

 

  此外,公司高管增持公司股份,體現管理層對公司未來發展充分信心及大力支持。

 

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  盈利預測及投資建議-給予“增持”評級

  我們采取相對估值與可比公司估值法兩種方法對公司進行估值,根據兩種估值方法取平均,我們給予公司目標價8.9元,給予“增持”評級。

  5.1. 盈利預測預計19-21年EPS分別為0.23元、0.68元、0.87元

  5.1.1.飼料板塊盈利預測:公司飼料收入穩定增長

  近年來,我國飼料行業已經進入成熟階段,增長速度放緩。但受益于下游養殖行業規模化的提升,我國飼料產業的集中度也有望持續提升,同時考慮到未來公司生豬養殖業務的逐步展開,將直接拉動飼料銷量進一步增長。我們預計2019至2021年,公司飼料板塊將貢獻收入169.49億、182.47億、202.25億元,貢獻毛利31.57億、38.25億、42.70億元。

 

  5.1.2.生豬養殖板塊盈利預測:生豬銷量快速增長

  公司自19年開始加大養豬業務投入,力圖將其打造為新的利潤增長點,但前期項目建設資金投入較大。從養豬的經驗看,未來2020年,項目運行成熟,正好趕上生豬行業的高峰期,養豬很有可能成為盈利主力軍。我們預計2019至2021年,公司生豬權益出欄量分別達到120、400、700萬頭,貢獻收入22.44億、88億、154.00億元,貢獻毛利7.73億、38.15億元、65.12億元。

 

  5.1.3.種業產品板塊盈利預測:收入穩定增長

  18年市場對優質品種的競爭導致種業板塊表現不好,收入下降嚴重。我們預計,2019至2021年,公司種業產品板塊分別貢獻收入3.83億、4.22億、4.35億元,分別貢獻毛利1.27億、1.53億、1.56億元。

 

  5.1.4.動植保產品板塊盈利預測:收入保持相對穩定

  我們預計動植保業務應處于相對穩定的水平。我們預計2019-2021年,公司動植保產品板塊分別貢獻收入3.80億、4.11億、4.23億元,貢獻毛利1.73億、1.99億、2.15億元。

 

  5.1.5.農信互聯板塊

  2018年,是公司農業互聯網業務深入發展的一年。一方面,集中精力做大做實以豬聯網為核心的養豬生態鏈,同時全力推進豬聯網3.0平臺的升級完善,全面引入大數據、物聯網、人工智能等技術,提升豬聯網的數據采集及遠程控制的智能化水平,推動與企聯網的全面融合,實現從生產管理到供應鏈、財務、人力、辦公等高度協同。2018年9月,公司通過股權轉讓及外部股權融資進一步吸納優勢資源,引入北京聚能合生產業投資合伙企業(有限合伙)成為農信互聯股東,通過本次增資,農信互聯以73億元的整體估值成為農業互聯網領域的獨角獸企業,根據這一估值,公司持股比例有47.03%(直接持股24.90%,間接持股22.13%),預計板塊估值有34.3億元。

 

  綜合各業務板塊來看,我們預計2019-2021年,公司實現收入分別為199.56億、278.8億、364.83億元,實現歸母凈利潤9.83億、28.97億、36.80億元,對應EPS分別為0.23元/0.68元/0.87元。

 

 

  5.2.相對估值法-合理估值8.47元

  由于大北農業務涵蓋范圍較廣,我們分別從飼料、生豬養殖、動保行業中選取多家可比公司計算板塊估值,并扣除農信互聯后平均。基于相對估值方法,我們給予公司2019 年行業平均36.85倍PE,對應的合理估值為8.47元。

 

  5.3.絕對估值法-合理估值9.33元

  我們采取 DCF 絕對估值法對公司進行估值。在絕對估值法的條件下,公司的合理估值為9.33元。DCF絕對估值法的假設及結果如下:

 

  5.4.目標價8.9元,給予“增持”評級

  公司通過業務轉型升級,使得盈利能力不斷增強。未來隨著生豬養殖規模的迅速擴增,飼料和動植保業務也將受益于養殖業務的增長,為業績成長注入強勁動力。我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為9.83億、28.97億、36.80億元,預計公司2019-2021年EPS分別為0.23元/0.68元/0.87元,根據絕對估值法和相對估值法取平均,給予目標價8.9元,對應2019-2021年PE為38.69/13.08//10.23,給予“增持”評級。

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  風險提示

  6.1. 生豬價格低于預期

  生豬價格的異常波動對公司生豬養殖板塊影響較大,一旦生豬價格低于市場預期將導致公司業績低于預期。

  6.2. 養殖區域感染非洲豬瘟風險

  非洲豬瘟疫情還未完全穩定,若公司生產基地區域周邊發生嚴重的疫情。將會對公司的生產經營活動產生影響。

  6.3. 飼料原材料波動

  飼料原料價格上漲或飼料原料供應問題可能會對公司經營業績產生不利影響。

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